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　　2025年，国内服饰服装行业在“外需承压、内需弱复苏”的宏观背景下交出了一份分化鲜明的成绩单。国家统计局数据显示，全年服装鞋帽针纺织品零售额同比仅增长3.2%，行业整体处于周期底部震荡。但细分赛道及不同品牌的经营质量差异巨大：运动户外板块继续保持强劲增长，男装品牌利润端显著修复，而女装及部分休闲装企业则面临营收下滑或亏损扩大的困境。

　　截至各公司年报披露，本文选取了李宁、特步、361度、探路者、三夫户外、海澜之家等20家代表性上市公司，从“业绩双增、增收不增利、增利不增收、业绩双降、利润亏损”五个维度进行对比分析。

　　共有6家公司实现营收与归母净利润同比双增长，运动户外赛道表现最为突出。特步2025年营收141.51亿元，同比增长4.2%，归母净利润13.72亿元，同比增长10.8%，净利润创历史新高，专业运动分部收入大增30.8%。361度实现营收111.46亿元，同比增长10.6%，归母净利润13.09亿元，同比增长14.0%，连续五年保持营收净利双位数增长，电商业务增速达25.9%。三夫户外虽然营收规模相对较小（9.56亿元），但同比大增19.4%，归母净利润0.53亿元，同比暴增348%，实现大幅扭亏，核心品牌X-BIONIC势能持续释放。

　　男装龙头海澜之家以216.26亿元营收稳居行业规模首位，同比增长3.2%，归母净利润21.66亿元，同比微增0.3%，第四季度单季净利润增长21%，门店总数超过7300家。中国利郎营收40.70亿元，同比增长11.5%，归母净利润5.02亿元，同比增长9.0%，主系列转为DTC模式后初显成效。朗姿股份虽以医美业务闻名，但其服装板块同样贡献业绩，公司整体营收60.03亿元，同比增长2.9%，归母净利润9.99亿元，同比大增283%，不过其中非经常性损益占比较高。

　　李宁、森马服饰、比音勒芬、报喜鸟4家公司2025年营收实现正增长，但净利润出现不同程度下滑。李宁营收295.98亿元，同比增长3.2%，创历史新高，跑步品类流水增长10%，专业跑鞋销量超2600万双；但归母净利润29.36亿元，同比下降2.6%，主要受渠道折扣加深、费用投入增加等因素影响。森马服饰营收150.90亿元，同比增长3.2%，毛利率提升1.2个百分点，童装业务维持稳健；但归母净利润8.92亿元，同比下降21.5%，休闲服饰业务承压明显。

　　比音勒芬营收43.14亿元，同比增长7.7%，线%的高位；但归母净利润5.51亿元，同比下降29.5%，全年销售费用投入较大导致增收不增利。报喜鸟营收51.70亿元，同比微增0.3%，旗下乐飞叶品牌增长23.7%，第四季度净利润已出现回升；但全年归母净利润3.42亿元，同比下降31.0%。

　　九牧王、歌力思、七匹狼三家公司2025年营收同比下滑，但归母净利润实现正增长，其中多数公司的利润增长依赖于非经常性损益或降本增效。九牧王营收29.75亿元，同比下降6.5%，但男裤市占率连续26年位居国内第一；归母净利润2.94亿元，同比增长67.1%，不过扣非净利润同比下降34%，利润增长主要来自资产处置等非经常性项目。歌力思营收28.57亿元，同比下降5.9%，剔除Ed Hardy品牌出表影响后可比口径增长2.5%；归母净利润1.65亿元，同比增长153%，实现扭亏为盈，主要得益于降本控费。七匹狼营收30.04亿元，同比下降4.4%，但归母净利润3.33亿元，同比增长16.9%，其中非经常性损益占比高达97%。

　　太平鸟、赢家时尚、锦泓集团、地素时尚、探路者5家公司2025年营收和归母净利润双双下滑。太平鸟营收63.34亿元，同比下降6.9%，连续四年营收下滑；归母净利润1.74亿元，同比下降32.6%，但第一季度已出现拐点，扣非净利润增长33%。赢家时尚营收62.86亿元，同比下降4.6%，归母净利润3.97亿元，同比下降15.3%，但毛利率仍维持在76.6%的高位，派息比率提升至54%。

　　锦泓集团营收42.02亿元，同比下降4.4%，归母净利润2.26亿元，同比下降26.1%，旗下VGRASS品牌由盈转亏，但云锦（元先）业务收入增长37%。地素时尚营收21.36亿元，同比下降3.7%，归母净利润2.60亿元，同比下降14.2%，线%，归母净利润0.79亿元，同比下降25.9%，扣非净利润为负，户外业务净关店61家，芯片业务仍处于调整期。

　　安正时尚和美邦服饰2025年归母净利润为负，其中安正时尚虽然营收增长但亏损扩大，美邦服饰则面临营收持续大幅下滑。安正时尚营收23.45亿元，同比增长15.3%，线亿元，亏损额同比扩大。美邦服饰营收仅4.50亿元，同比大幅下降33.9%，毛利率虽升至37%，但归母净利润亏损2.49亿元，经营状况未见明显改善。

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